На рынке цифровых активов наметился любопытный диссонанс. Пока мир ждёт взрывного роста от стейблкоинов, привязанных к реальным активам, сами эти токены демонстрируют противоречивое поведение. С одной стороны, их становится всё больше, а армия держателей — шире. С другой, активность на сетях почему-то затухает. О чём говорит эта тишина?
Парадокс роста без движения
Данные аналитической платформы RWA.xyz за последний месяц рисуют неоднозначную картину. Общая эмиссия стейблкоинов продолжает уверенный рост, добавляя миллиарды долларов к своей капитализации. Количество уникальных адресов-держателей также увеличивается, что говорит о растущем проникновении инструмента.
Но вот объёмы переводов преподносят сюрприз. За 30 дней они сократились более чем на 19%. Получается, что активов и владельцев становится больше, а двигают ими реже. Интересно, куда же девается вся эта ликвидность? Возможно, она просто оседает на кошельках, превращаясь из средства расчётов в инструмент для сбережений.
Тихая гавань в бушующем море
Падение транзакционной активности на фоне роста предложения может быть тревожным звоночком. Или, наоборот, признаком зрелости рынка. Когда крипторынок лихорадит от волатильности биткоина и альткоинов, стейблкоины часто выступают тихой гаванью. Инвесторы переводят в них средства, чтобы переждать шторм.
А вот снижение объёмов переводов может означать, что эти средства… просто остаются на месте. Они не используются для активной торговли или быстрых платежей, а лежат мёртвым грузом, выполняя роль цифрового долларового депозита. Это меняет самую суть идеи стабильных монет как «цифровых наличных».
Что это значит для России
Наши внутренние процессы удивительным образом перекликаются с этой глобальной тенденцией. Пока мир наблюдает за странным поведением стейблкоинов, в России набирает обороты проект цифрового рубля. Его пилотная фаза как раз и показывает, что люди часто воспринимают новую цифровую форму денег не как платёжное средство для повседневности, а скорее как высокотехнологичный способ хранения сбережений.
Российский крипторынок, особенно после ужесточения регулирования, тоже демонстрирует осторожность. Крупные игроки и институции, возможно, накапливают стейблкоины (в первую очередь USDT) на своих балансах, видя в них защитный актив и мост к международным расчётам. Но использовать их для активной деятельности не спешат — слишком велики регуляторные риски. Получается, наша ситуация лишь усиливает глобальный тренд на «заморозку» ликвидности.
Параллель очевидна: и в мире, и в России цифровые денежные суррогаты пока не стали кровеносной системой экономики. Они скорее напоминают цифровые сейфы, куда складывают ценности на чёрный день. И это серьёзный вызов как для идеологов CBDC, так и для эмитентов частных стейблкоинов.
Прогноз редакции
Мы считаем, что текущее падение транзакционной активности — временное затишье. К концу первого квартала 2025 года давление со стороны регулирующих органов по всему миру заставит крупных держателей «разморозить» часть капитала. Ожидаем всплеска переводов на 15-20%, но не за счёт розницы, а благодаря первым крупным сделкам между институциональными игроками, использующими стейблкоины как расчётную единицу для токенизированных активов. Тихой гавани скоро придёт конец.
