В мире цифровых активов назревает новый виток дискуссии о том, кто же должен нести ответственность. Представьте себе: есть протокол — своего рода фундамент для торговли. А на нём разные компании строят свои торговые площадки. Кого же должен контролировать регулятор — создателя фундамента или тех, кто на нём строит? Именно такой вопрос поднял основатель децентрализованной биржи Hyperliquid Джефф Ян. Его позиция проста, но радикальна: регулировать нужно не сам протокол, а операторов, которые запускают на нём рынки.
Почему протокол — это не биржа?
Интересно, что Джефф Ян настаивает на терминологии. Hyperliquid — это не биржа в классическом понимании. Это децентрализованный протокол, набор правил и кода. Он предоставляет инфраструктуру. А вот торговые рынки на этой инфраструктуре создают уже сторонние компании. Это как если бы вы создали правила дорожного движения и построили дороги, а автомобильные компании выпускали бы машины для езды по ним.
Но кто тогда виноват, если на этой дороге произойдёт авария? Создатель правил или водитель конкретной машины? Ян уверен, что фокус регулирования должен сместиться. Не на абстрактный код, а на конкретных юридических лиц, которые предоставляют конечным пользователям интерфейс для торговли и берут за это комиссию.
Станет ли это трендом для всех DEX?
Заявление Яна — не просто частное мнение. Это потенциально новая рамка для всего сектора децентрализованных финансов (DeFi). Если регуляторы последуют этой логике, это может перевернуть подход к надзору. Вместо бесконечных попыток «приручить» анонимные смарт-контракты, внимание переключится на известные компании-операторы.
А вот что это значит для инвесторов? Возможно, больше прозрачности и понятных точек контакта в случае проблем. Но также — больше бюрократии и издержек для самих операторов, что неизбежно скажется на комиссиях и доступности сервисов. Битва за децентрализацию может перейти в плоскость юридических определений.
Что это значит для России
Пока в США спорят, кого регулировать в мире DeFi, в России идёт свой процесс — создание цифрового рубля. И здесь парадокс. Цифровой рубль — это централизованная инфраструктура от Банка России, полная противоположность децентрализованным протоколам. Но вопрос ответственности тоже стоит остро.
Кто будет отвечать за операции в цифровом рубле? Центробанк как оператор платформы или банки-посредники, которые будут работать с клиентами? Российский регулятор, скорее всего, выберет жёсткую централизованную модель, где правила диктует одна сторона. Это полная противоположность идее Яна, но оба подхода пытаются решить одну проблему: как совместить инновации с контролем.
Что касается российского крипторынка, то здесь пока царит неопределённость. Законодательство делает первые шаги, и дискуссия об ответственности операторов площадок ещё впереди. Опыт западных коллег, вроде спора вокруг Hyperliquid, может стать полезным уроком — что регулировать, чтобы не задушить технологию, но защитить пользователей.
Прогноз редакции
Мы считаем, что подход Джеффа Яна в ближайшие год-два получит серьёзное развитие. Регуляторы устанут гоняться за призрачными протоколами и начнут давить на видимых операторов, которые проще поддаются контролю. Это приведёт к формализации сектора DeFi, но и к его частичной централизации — вопреки изначальной философии. В России же этот тренд лишь укрепит позиции сторонников жёсткого госконтроля над всеми цифровыми финансовыми потоками.
