Кажется, что майнинг биткоина — это золотая жила, особенно для таких гигантов, как Marathon Digital Holdings (MARA). Но последний квартальный отчет компании заставил инвесторов понервничать. Цифры вышли откровенно слабыми: чистый убыток взлетел до астрономических $1,3 млрд, что более чем вдвое превышает прошлогодние показатели. Выручка тоже просела, не дотянув до ожиданий аналитиков.
Куда ушли миллиарды?
Первый вопрос, который возникает: как компания, добывающая «цифровое золото», может так сильно уйти в минус? Оказывается, дело не столько в операционной деятельности, сколько в казначейских резервах. Биткоин за первые три месяца года потерял более 20% своей стоимости, и это болезненно ударило по балансу MARA.
Интересно, что сама добыча идет неплохо. Хешрейт — общая вычислительная мощность — вырос на внушительные 33%. Компания намайнила 2247 BTC, не потратив ни цента на покупку монет на рынке. Но вот парадокс: общие запасы биткоина на балансе при этом сократились на 26%. Значит, чтобы покрыть операционные расходы или другие нужды, пришлось распродавать часть накопленного.
Стратегия на распутье
Руководство MARA пытается убедить рынок, что всё под контролем. Они заявляют, что майнинг остаётся «основой деятельности». Но при этом всё чаще звучат слова о диверсификации — об искусственном интеллекте и высокопроизводительных вычислениях.
«Наша стратегия гибкая, — говорят в компании. — Мы можем зарабатывать на майнинге сегодня, а завтра перенаправить мощности на задачи ИИ на тех же площадках». Звучит разумно, но рынок, кажется, сомневается. Акции MARA просели на премаркете после выхода отчета. А в апреле выяснилось, что по майнинговым мощностям компанию уже обогнал конкурент Bitdeer.
А вот ключевой сигнал: в ближайшее время MARA не планирует закупать новое майнинговое оборудование. Это наводит на мысль, что эпоха безудержного роста мощностей ради роста, возможно, подходит к концу. Теперь важнее эффективность и поиск новых бизнес-моделей.
Что это значит для России
История MARA — это отличный пример для российского крипторынка, который только начинает оформляться в легальное поле. Пока у нас нет публичных майнинговых гигантов такого масштаба, но те же риски — волатильность курса биткоина и зависимость от цен на энергию — никуда не денутся.
Российские майнеры, особенно крупные промышленные кластеры, тоже задумываются о диверсификации. Идея использовать избыточное тепло для теплиц или подключаться к задачам data-центров уже обсуждается. Урок от MARA в том, что нельзя полагаться только на добычу криптовалюты — нужна «подушка безопасности» и альтернативные источники дохода.
Кстати, с цифровым рублём прямая аналогия вряд ли уместна — это другая история с госучастием. Но общий тренд на поиск эффективности и технологической гибкости в финансовом секторе точно совпадает.
Прогноз редакции
Мы считаем, что для MARA и подобных публичных майнеров наступает период жесткой консолидации. Компаниям придётся либо серьёзно сокращать издержки и выходить в плюс, либо искать слияния. Просто «копать» биткоин и надеяться на рост его цены — стратегия прошлого. Будущее за теми, кто сможет превратить майнинговую инфраструктуру в универсальную вычислительную платформу. Впрочем, если курс биткоина рванёт вверх, все текущие проблемы могут мгновенно забыться — таков уж этот рынок.
