Кажется, на прошлой неделе финансовые рынки решили устроить себе генеральную репетицию перед осенью. Индексы вроде бы почти на месте — S&P 500 едва прибавил 0.1%, Nasdaq вырос на 0.4%, а Dow Jones даже слегка просел на 0.3%. Но за этой внешней стабильностью скрывается настоящая драма с двумя полными разворотами и серьезной перестройкой внутренней кухни. Интересно, сколько трейдеров за неделю успели поменять свое мнение на противоположное, а потом снова вернуться к первоначальному?
Маятник ставки ФРС раскачивает всех
Началась неделя в классическом сентябрьском стиле — все чего-то боятся. Исторически слабый месяц, эскалация на Ближнем Востоке, дорогающая нефть и призрак инфляции. Реакция была предсказуемой: инвесторы схватились за защитные активы и нарастили короткие позиции, будто готовясь к шторму.
Но настоящий цирк начался с ожиданиями по ставке ФРС. После выступления главы Федрезерва Кевина Уорша в Джексон-Хоуле рынок уверенно заложил 65% вероятность повышения в сентябре. Казалось, ястребы победили.
А вот потом подключились другие голоса. Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер и президент нью-йоркского ФРБ Джон Уильямс своими заявлениями снизили эту вероятность до 50%, вызвав в четверг настоящий шорт-сквиз. Маятник качнулся в другую сторону.
И финальный аккорд — отчет по занятости 4 сентября. Вместо ожидаемых 45-55 тысяч новых рабочих мест экономика выдала 162 тысячи! Безработица осталась на низких 4.1%. Июльские данные к тому же пересмотрели из минуса в плюс. Вероятность сентябрьского повышения снова подскочила до 63%.
Но вот что любопытно: отчет не показал перегрева в зарплатах. Это был не ястребиный удар, а скорее похороны голубиных надежд на смягчение. Рынки отреагировали сдержанно: S&P 500 упал на 0.38%, Nasdaq — на 0.29%. А вероятность хотя бы одного повышения ставки до конца года достигла уже 71.5%.
Доходности бьют рекорды, а доллар молчит
Пока все обсуждали ставку ФРС, доходности гособлигаций тихо, но уверенно ползли вверх. 10-летние казначейки держались в диапазоне 4.75-4.80%, а 30-летние и вовсе преодолели психологическую отметку в 5.2%.
И это уже не только американская история. Доходности росли у немецких, британских и особенно японских бумаг. Рынок глобально переоценивает три ключевых фактора: срочную премию, объемы государственных заимствований и тот самый загадочный уровень нейтральной ставки.
Но главная загадка недели — поведение доллара. Вероятность повышения ставки растет, доходности взлетают, а индекс доллара упорно не хочет подниматься выше 100. Почему?
Похоже, участники рынка допускают точечное ужесточение монетарной политики, но пока не верят в начало полноценного нового цикла повышения ставок. А это, согласитесь, две большие разницы.
Нефтяной дефицит — не там, где его ищут
Brent закрыла неделю на $92.68, прибавив 7.6%. WTI и вовсе выросла на 10%, до $91.48 за баррель. Цифры впечатляющие, но они не показывают главного.
Согласно данным Минэнерго США, запасы нефти сократились на 4.5 млн баррелей. Бензина стало меньше на 1.2 млн баррелей. А запасы дистиллятов и вовсе опустились до 104.2 млн баррелей — это на 1 млн баррелей ниже прошлогоднего уровня и значительно меньше пятилетней средней.
Дефицит, получается, не в сырой нефти как таковой, а в готовых продуктах. Интересно, сколько еще времени потребуется рынку, чтобы это осознать?
Что это значит для России
Глобальные качели ставок и доходностей напрямую бьют по всем развивающимся рынкам, включая российский. Когда ФРС затягивает гайки, капитал бежит из рискованных активов в надежные долларовые гавани. Это создает дополнительное давление на рубль и осложняет жизнь ЦБ РФ, который и так балансирует между сдерживанием инфляции и поддержкой экономики.
А вот цифровой рубль в этой ситуации выглядит интересным инструментом. Если глобальные финансовые потоки становятся менее предсказуемыми, собственная цифровая валюта может дать больше контроля над внутренними расчетами и снизить зависимость от долларовых транзакций. Не случайно Банк России ускоряет тестирование цифрового рубля — в мире, где ставки скачут как кролики, суверенные платежные системы становятся стратегическим активом.
Российский крипторынок, кстати, тоже чутко реагирует на такие встряски. Когда биткоин на глобальных площадках получает поддержку от притока в криптофонды (как было на прошлой неделе), это неизбежно отражается и на локальном спросе. Даже в условиях жесткого регулирования, цифровые активы остаются для многих альтернативой традиционным финансовым качелям.
Прогноз редакции
Осень обещает быть горячей: рынки будут метаться между страхом перед инфляцией и надеждой на мягкую посадку экономики. Мы ожидаем, что ФРС все же проведет одно повышение ставки до конца года, но это станет скорее символическим жестом, чем началом нового цикла. Нефть останется волатильной — дефицит нефтепродуктов будет поддерживать цены, даже если спрос на сырье немного остынет. А биткоин продолжит жить своей жизнью, все меньше завися от традиционных финансовых новостей и все больше — от собственных циклов и институционального интереса.
